【资料图】
事件描述
公司发布2023年一季报,Q1实现收入13.5亿元(同比-6.1%,环比+4.1%),归属净利润0.7亿元(同比-45.1%,环比+31.2%),归属扣非净利润0.7亿元(同比-44.6%,环比+38.2%)。
事件评论
收入及毛利率小幅下降,期间费用率略降。Q1公司收入同比下降6.1%,主要由于原材料价格下降带来的涤纶工业长丝、灯箱广告材料等产品的价格下降所致。Q1公司毛利率为13.7%(同比-5.6pct,环比-1.2pct)。考虑到公司部分产品如普通涤纶工业丝定价模式为随行就市,毛利率下降或因为大宗产品如PTA及MEG价格上涨导致原材料成本上升,以及部分产品结构调整所致。Q1公司期间费用率7.6%(同比-1.0pct),其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.1、-0.2、-0.1及-0.7pct。
涤纶工业丝利润水平下降,新材料产品有望发力。Q1涤纶工业长丝行业平均价格为8939元/吨,环比下降1.6%。原材料方面,PTA和乙二醇Q1的行业平均价格为5697元/吨和4153元/吨,环比+0.3%和+4.6%。因此,除去设备折旧摊销以及人工费用,Q1涤纶工业丝平均价差为2676元/吨,环比下降7.8%。在原材料PTA及MEG价格上涨,以及终端产品价格下降的背景下,毛利率有所下降。轮胎帘子布在内资企业报价下降的背景下,毛利率有所微降。随着2023年大宗原料价格下降以及需求逐步改善,叠加帘子布、石塑地板、光伏反射膜等新产能渗透率提升,公司收入及利润有望向上改善。
获得发明专利,光伏反射膜创造新蓝海。光伏行业长期高增速正逐步清晰。在中性情况下,2030年全球光伏装机量预计能够达到1214.4GW,2020-2030年均复合增速有望达到24.5%。光伏行业降本路径明确,长期持续的降本量变逐步促成平价量变,当前全球大部分地区光伏发电成本已与煤电相当。PVC光伏反射膜可将阳光反射进入组件背板,增加进光量,从而提高发电效率。公司积极探索国内外市场需求,拓展产品应用领域,依托完善的研发团队及生产实力,实现快速响应,战略性布局光伏新能源行业,在原有涂层材料技术基础上创新研发出反射膜材料。2022年公司获得了光伏反射膜的发明专利,将持续向科技型高精尖专、一体化解决方案提供商转型和升级,创造全新生命曲线。
维持“买入”评级。公司是国内涤纶工业丝龙头企业,坚持差异化发展战略,涤纶帘子布业务占比不断提升,同时公司布局PVC光伏反射膜业务,有望迎来快速发展。预计公司2023-2025年净利润分别为4.0亿元、5.5亿元及6.4亿元。
风险提示
1、大宗原材料价格暴涨
2、拟建项目进度不及预期。